Administracion De Riesgos Financieros Un Requisito Necesario

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Riesgos financieros
  Vol. 2, N° 1, (Nueva Serie), 2002: 87-97 ANALES  ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ de la Universidad Metropolitana    Administración de Riesgos Financieros: Un requisito necesario en la actualidad para ser competitivo J OSÉ M  ANUEL M  ARINO R ODRÍGUEZ (1) ,   S  ANTIAGO F RÍAS C. (2) ,   G RACE L ORENA S OUQUET C. (3)  Y R  AFAEL L EOPOLDO M  ARINO R ODRÍGUEZ (4)   1  Facultad de Ingeniería, Universidad Metropolitana  2  Zonafinanciera 3  Royal & Sunalliance 4  Instituto de Análisis e Investigaciones In Vivo S.C. Resumen El artículo presenta un sistema de gerencia de riesgo, el cual permite administrar los riesgos en cinco pasos, controlando así las pérdidas posibles de un portafolio de instrumentos financieros en un periodo de tiempo dado. Analiza, también, como en un mundo cada vez más competitivo es fundamental y necesario administrar los riesgos financieros y que no es necesario implantar sistemas costosos, dando una alternativa de sistema para administrar riesgos en empresas pequeñas con actividades financieras. Palabras Claves:  Gerencia de Riesgo, pérdidas financieras, riesgo financiero, costos, sistema  Abstract The article presents a system of management risk, which allows to administer the risks in five steps, controlling this way the losses possible of financial instruments in a period. Analyzes in a competitive world it is fundamental and necessary to administer the financial risks and that it is not necessary to implant expensive systems, giving a system alternative to administer risks in small companies with financial activities. Key words:  Management Risk, financial losses, financial risk, costs, system 87  Vol. 2, N° 1, (Nueva Serie), 2002: 87-97 ANALES  ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ de la Universidad Metropolitana   Introducción  Al hablar de “riesgos” se piensa en la posibilidad de que ocurran eventos no deseados. Pero una parte de los riesgos en los mercados financieros ocurren por sucesos a los cuales no se les asocia ninguna probabilidad. Asignar una probabilidad a todos los eventos que puedan alterar las utilidades de las empresas, es lo que se denomina “Análisis de Riesgos”. Financieramente, se puede definir el “Riesgo” como la probabilidad de que los precios de los activos que se tengan en un portafolio se muevan adversamente ante cambios en las variables macroeconómicas que los determinan. Por lo tanto, es de interés toda distribución futura de utilidades, asociándole así una probabilidad a cada posible valor que puedan alcanzar las utilidades, con el objeto de caracterizar el perfil de riesgo que representa cada escenario factible. La rentabilidad de las empresas está directa o indirectamente vinculada con los precios de activos financieros; la sobrevivencia misma de las compañías depende de los movimientos en dichos mercados. Razón por la cual, se ha tornado cada vez más relevante poder anticipar las posibles variaciones de las tasas de intereses, las cotizaciones de las acciones en los mercados bursátiles y el tipo de cambio, entre otras variables. No habría ninguna decisión financiera que tomar, si se pudiera determinar con precisión los cambios en estas variables. En la medida en que se enfrenta a la incertidumbre del futuro de estas variables, es necesario considerar los distintos cursos de acción posibles y las consecuencias que cada uno de ellos tiene si se presentan diferentes escenarios. Por este motivo el análisis de riesgos está íntimamente relacionado con el proceso de toma de decisiones de portafolio, de hecho en el área financiera se estudian de manera paralela. El problema en la administración de riesgos se torna más complejo al tener que diferenciar entre distintos riesgos financieros. Una clasificación de los tipos de riesgo que se puede realizar es la siguiente: 1. Riesgos de mercado, los cuales están asociados con los movimientos en precios de los activos que componen un portafolio. 2. Riesgos de crédito, los cuales están relacionados con la probabilidad de impago de la contraparte. 3. Riesgos de liquidez,  son los riesgos relacionados con la probabilidad de no poder comprar o vender los activos o instrumentos que se tengan o se deseen tener en posición en las cantidades requeridas. 4. Riesgos operacionales  “se refiere a las pérdidas potenciales resultantes de sistemas inadecuados, fallas administrativas, controles defectuosos, fraude, o error humano” (JORION, 1999). 5. Riesgos Legales  “se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad legal o regulatoria para realizar una transacción” (JORION, op. cit). En todos los casos, el riesgo consiste en movimientos adversos de los precios de los instrumentos financieros. Si se analizan los riesgos de liquidez, interesa los 88  Vol. 2, N° 1, (Nueva Serie), 2002: 87-97 ANALES  ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ de la Universidad Metropolitana   posibles cambios de precio que sufriría una posición si se intentara liquidar cuando el mercado es poco profundo, mientras que al estudiar riesgos de mercado interesan las fluctuaciones normales de precios. El riesgo crediticio está directamente asociado a una posible disminución del precio que sufre un título financiero cuando existe la posibilidad de que el suscriptor incumpla. Sistema de Gerencia de Riesgo En todo proceso de toma de decisiones de portafolio es necesario considerar sistemáticamente los elementos fundamentales de riesgo y permitir la agregación consistente de riesgos a través de las mesas de operación, teniendo presente las coberturas naturales que puedan existir entre ellas. También, el proceso de toma de decisiones debe permitir optimizar portafolios con un enfoque prospectivo considerando la visión de mercado que se tenga. El modelo propuesto en este artículo puede servir de marco referencial importante sobre el cual cualquier institución financiera podría construir su sistema integral de gerencia de riesgo. Se puede verificar sistemas similares estén presentes en todos los grandes Bancos Centrales (Money Center Banks) y las grandes firmas de Banca de Inversión. Para ellos es una absoluta necesidad tener estos sistemas integrados para poder operar en múltiples zonas geográficas con una plétora de instrumentos financieros. Estos sistemas integrales muchas veces son una mezcla de sistemas hechos en casa y sistemas comprados a especialistas como Algorithmics de Canadá, Reuters Risk Management, una división de Reuters PLC o General Electric Capital, una división de General Electric Corp. para sólo nombrar algunos. Hasta una pequeña sociedad de corretaje cuyo negocio fundamental es el intermediar títulos de renta fija para clientes institucionales, está expuesta a los mismos tipos de riesgo que los grandes Bancos. Hasta ahora la mayoría de las gerencias de riesgo de las pequeñas instituciones financieras ha sido de carácter empírico, basada en la experiencia en los mercados, el conocimiento personal de sus contrapartes y el manejo conservador con respecto a los instrumentos. La infraestructura tecnológica, por lo general, es una red de área local; los sistemas de información son un sistema administrativo-contable “off the shelf” y hojas de cálculo para llevar la posición e inventario de instrumentos de mercado. En una sociedad de corretaje pequeña es usual encontrar una estructura organizativa conformada por: un operador de mercado, dos personas de Back Office  y el director ejecutivo; generalmente se realizan entre 3 a 5 operaciones por día. Mensualmente mueven en valor facial de títulos unos 20 a 50 millardos de bolívares (cifras para 2000 para una pequeña sociedad de corretaje según Marino, J y Frías. S, 2000). Bajo las premisas anteriores, se puede observar que una sociedad pequeña de corretaje no debería adquirir un sistema integrado que cueste 2 millones de dólares, ya que probablemente no le resultaría atractivo si se analiza desde la óptica de una relación costo beneficio. Lo que sí pueden hacer y dentro de la 89  Vol. 2, N° 1, (Nueva Serie), 2002: 87-97 ANALES  ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ de la Universidad Metropolitana   infraestructura de sistemas, es atender a los principios del marco referencial de gerencia de riesgo propuesto en este artículo: ν  llevar una posición de todas sus cuentas de efectivo y títulos valores ν probar esta posición contra valores de mercado y proyectar, generando un mapa en el tiempo, los flujos de caja que el efectivo y los valores generan aunque los valores vayan a ser traspasados después. ν permanentemente plantearse escenarios posibles y no posibles a futuro sobre tasas de cambio, niveles de tasa de interés que puedan afectar la posición de efectivo y títulos. ν ver el Valor en Riesgo de la posición de títulos y efectivo usando la hoja de cálculo. Sobre la base de los resultados del Valor en Riesgo, establecerse límites operativos y políticas tanto con respecto al mercado y sus contrapartes como de remuneración a su operador y “ Back Office ”. Es decir se puede conformar un sistema de Gerencia de Riesgo con los cinco pasos o fases antes descritas. El paso previo para el establecimiento de un Sistema de Gerencia de Riesgo, es establecer herramientas que faciliten el análisis. Para esto será necesario conocer el comportamiento histórico de los instrumentos que están o estarán dentro del portafolio de inversión de la Sociedad de Corretaje. Siguiendo los 5 pasos descritos anteriormente: Captura de Operaciones – Debe existir en la empresa un sistema central que capture todas y cada una de las operaciones según los límites previamente definidos por la gerencia por contrapartes, operador, zonas geográficas, instrumentos, montos por vencimientos, etc. Adicionalmente debe existir una rigurosa división entre los que negocian las operaciones (front office) y quienes las ejecutan físicamente (back office). Back office debe tener el poder de veto de una operación que no se ajusta a los parámetros preestablecidos. El sistema central debe mostrar ayudas y alarmas a Front Office como calculadores, o poder ingresar operaciones teóricas y así ver su efecto sobre los límites. 2. Llevar o administrar la posición – Este paso permite un sencillo y rápido acceso tanto del inventario de instrumentos que forman parte del portafolio en la actualidad, como el de las transacciones realizadas en el pasado. En todas y cada una de las operaciones deben elaborarse mapas y proyectarlos a futuro, valorados según su valor de mercado. El sistema central deberá poder mostrar la posición en conjunto o disgregada por operador, mesa institución, instrumento, día de pago, contraparte, etc. Al valorar la posición según valor de mercado el sistema debe poder proyectar los flujos de caja a futuro (Time Buckets, Análisis de Gap o Análisis de flujos de caja). Esta fase es indispensable y fundamental en el proceso de administración de riesgos, ya 90
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